Eurozona nuk duhet të kthehet në ‘normalitetin’ e saj para pandemisë

Ndërsa ekonomia rimëkëmbet, diskutimet kanë filluar në Europë se si dhe kur politikat monetare dhe fiskale duhet të “kthehen në normalitet”.

Wolfgang Schäuble, ish Ministri Gjerman i Financave dhe presidenti aktual i Bundestag, së fundmi theksoi për Financial Times nevojën për të rivendosur rregullat fiskale sa më shpejt të jetë e mundur. Deklaratat e tij u bënë me synimin për të ushtruar presion mbi vendet me borxh të lartë në mënyrë që të ulnin deficitet e tyre buxhetore dhe për të shmangur rreziqet morale – një linjë e ngjashme e të menduarit si para goditjes së pandemisë. Megjithatë, kjo supozon se vitet para Covid-19 ishin “normale”. Ata nuk ishin.

Në vitin 2019, rritja e PBB-së në zonën e euros po ngadalësohej (në 1.3%), inflacioni lëvizte rreth 1% – shumë poshtë nivelit në përputhje me stabilitetin e çmimeve – produktiviteti i punës ngeci dhe llogaria e përgjithshme rrjedhëse vazhdoi të regjistronte një suficit mbi 3% e PBB-së. Për shumë qytetarë europianë, veçanërisht të rinjtë e saj, ajo mbylli një dekadë që ishte humbur në mënyrë efektive.

Kjo situatë ishte jo vetëm e parregullt, por e paqëndrueshme. Në përgjithësi u dallua që përpara krizës, përzierja midis politikave monetare dhe fiskale ishte e paekuilibruar. Banka Qendrore Europiane rifilloi Programin e Blerjes së Aseteve në Shtator 2019, për të kundërshtuar presionet deflacioniste, ndërsa qëndrimi i përgjithshëm fiskal vazhdoi të ishte relativisht i ngushtë, me një suficit të përgjithshëm primar prej rreth 1% të PBB-së (përkundrejt një deficiti 2.5% në SHBA)

Ndërsa borxhi (në lidhje me PBB-në) po binte gradualisht në disa vende të tilla si Franca, Italia dhe Spanja, në të tjerët, në veçanti në Gjermani dhe Holandë, ai po binte me shpejtësi si rezultat i tepricave të mëdha të buxhetit.

Presidentët e mëpasshëm të BQE-së, Mario Draghi deri në tetor 2019 dhe më pas Christine Lagarde, kërkuan vazhdimisht për një politikë fiskale më të ekuilibruar dhe mbështetëse për të ulur barrën e bankës qendrore. Pak para pandemisë, në janar 2020, Lagarde kujtoi se “Qeveritë me hapësirë ​​fiskale duhet të jenë të gatshme të veprojnë në një kohë efektive dhe në kohë. Në vendet ku borxhi publik është i lartë, qeveritë duhet të ndjekin politika të matura dhe të përmbushin objektivat e ekuilibrit strukturor … ”

Prandaj, Schäuble është i gabuar kur sugjeron që një kthim në normalitet duhet të shqetësojë vetëm vendet me borxhe të larta. Ajo gjithashtu duhet të ndikojë në ata që kanë dhënë vazhdimisht politikë fiskale tepër kufizuese, duke krijuar kështu një përzierje të politikës së çekuilibruar në zonën e euros. Frena e borxhit kushtetues gjerman, e cila u prezantua në 2009, është veçanërisht e rëndësishme në këtë drejtim, duke qenë se përbën rreth një të tretën e PBB-së së zonës euro.

Zbatimi i rregullit çoi në teprica primare, vit pas viti nga 2011 në 2019, duke prodhuar një ulje të borxhit me mbi 20 pikë përqindje, më e madhja e çdo ekonomie të përparuar. Si rezultat, shuma totale e borxhit të papaguar gjerman të tregtueshëm ra me 110 miliardë euro gjatë periudhës. Duke zbritur shumën e blerë nga sistemi europian i bankave qendrore nën lehtësimin sasior, borxhi që lundron në tregje është poshtë 442 miliardë eurosh në shtatë vjet. Kjo është me më shumë se një e treta! Nuk është çudi që rendimentet e bonove u bënë negative.

LEXO: Bashkimi Europian del nga recesioni

Sipas parashikimeve të fundit, rivendosja e frenave të borxhit në 2023 do të sillte raportin e borxhit ndaj PBB-së nën 60 përqind të kërkuar nga Pakti i Rritjes dhe Stabilitetit, rregullat ekonomike të zonës euro, në më pak se pesë vjet. Neto nga zotërimet e parashikuara të bankës qendrore, shuma totale e bonove të tregtuara në tregje do të binte me 150 miliardë euro krahasuar me vitin 2019. Në një kohë kur kursimet neto janë rritur në një nivel global, kjo do të kishte një ndikim të madh deflacionist në tregjet financiare.

BQE do të duhet të marrë në konsideratë se si t’i përshtatë politikat e saj në mjedisin e ri. Një çështje, që do të shqyrtohet në rishikimin e saj të ardhshëm strategjik, është nëse është akoma e mençur të bazosh blerjen e saj të aseteve të vendeve të ndryshme në pjesën e çelësit të saj kapital. Një kalim në një qasje tjetër, siç është blerja bazuar në aksionet e borxhit të tregtuar, do të pritej keq në Gjermani. Megjithatë, politikat ekonomike të vendit mund të përfundojnë duke e lënë bankën qendrore me pak zgjedhje.

Pakti i Rritjes dhe Stabilitetit synon të shmangë deficitet e tepërta buxhetore dhe raportet e larta të borxhit ndaj PBB-së. Duhet të rregullohet për të dekurajuar gjithashtu kufizimin e tepërt fiskal që mund të rezultojë edhe nga prishjet e borxhit kombëtar jo fleksibël. Përndryshe, zona e euros mund të bjerë përsëri në të njëjtat rezultate zhgënjyese që mbizotëruan para pandemisë.

Financial Times